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恒大事件真正原因 恒大是怎么从巅峰跌落的

发布时间:2022-12-14 14:40 来源:台祐百科

许家印跳楼自杀的传言沸沸扬扬,恒大在官网上发布了许家印出席集团会议的文章和照片,回应了外界的各种传言。

1996年,38岁的许家印创建广州凯隆公司,1997年更名为恒大。按照恒大公司的官方解释,“恒大者,古往今来连绵不绝,曰恒;天地万物增益发展,曰大。”但从恒大的发展来看,恒大只是空有“大”,而难有“恒”。

图源 | 恒大集团官网

成立仅仅20多年时间,恒大就成长为国内的龙头房企,奥妙在于恒大一直通过加杠杆的方式激进扩张。2020年,恒大的债务总额接近2万亿元,其中有息负债8500多亿元。当年王健林遭遇危机,万达的负债规模大概是4000亿元,和恒大相比只是小巫见大巫,恒大的激进扩张程度由此可见一斑。

恒大之所以能够一直滚雪球般扩张,永远给人不差钱的印象,主要原因在于,恒大可以通过借新还旧的方式维持现金流运转,而银行也乐于将资金贷给恒大这样的头部房企。如果监管环境不发生变化,恒大的资金游戏可以一直维持下去,但世上不可能有永远免费的午餐。

图 | 视觉中国

随着大量银行信贷流向房地产,监管层开始警惕房地产泡沫风险向金融体系传导。

银保监会主席郭树清前几年撰文表示“上世纪以来,世界上130多次金融危机中,100多次与房地产有关。2008年次贷危机前,美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。目前,我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%,还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。”

图 | 视觉中国

在这样的背景下,监管层开始约束房地产企业的债务扩张。2020年8月,住建部和央行约谈了12家重点房企,包括恒大、万科、融创、碧桂园等头部企业,向企业传达了“三条红线”的要求,对房企的资产负债率等指标设置三条红线,如果三条红线全部踩中,就不能再新增有息债务。

当时被约谈的12家重点房企,有3家踩中了全部三条红线,其中就有恒大,这意味着恒大无法再通过“借新还旧”的方式来维持现金流,按照监管要求,踩中三条红线之后,还必须在2023年6月30日前完成降负债目标。对于恒大而言,不差钱的资金游戏到此结束,恒大迎来命运转折点。

恒大的打击还不止于此,如果恒大当初借壳上市成功,能够登陆A股融资,也有可能度过这场危机,但是,A 股市场的大门始终没有对许家印打开。

图 | 视觉中国

2016年,恒大和A股上市公司深深房签订重组协议,希望通过借壳上市的方式回归A股。由于各方对于恒大回A 都极为看好,因此恒大先后引入了20多家战略投资者,合计1300亿元资金。恒大承诺在2020年1月31日前完成A 股上市,后来又延期一年。战略投资者在对赌期的分红比例不得低于净利润的60%,如果恒大未能完成重组上市,需要以原投资成本回购投资者所持股份。

对于战略投资者们而言,当时的恒大如日中天,能够在恒大上市之前入股,几乎是稳赚不赔的资本游戏。而对恒大而言,1300多亿的战略投资将可以极大缓解资产负债率,如果将来回归A 股,预计还可以获得更多的融资。

但事情的进展并未如各方所料,在苦等4年之后,恒大最终没能等到回归A 股的一天。2020年11月,恒大宣布终止和深深房的重组,原因是“基于目前市场环境等原因,现阶段继续推进重大资产重组的条件尚不成熟”。

图 | 视觉中国

恒大所说的市场环境,其实就是监管层暂停房企重组再融资之后,始终没有重新打开闸门。对于1300亿元的战略投资,经过许家印的神奇斡旋,不仅没有回购,还成功转为了股权,其中包括苏宁的200亿元,后者近年来也是屡屡陷入破产的传闻之中。虽然许家印成功将风险转移给战略投资者,但从更长远来看,失去了A 股这个融资平台,其实也就失去了一个化解债务危机的重大机遇。

在银行信贷和股市融资的渠道都被关闭之后,对于负债高达2万亿的恒大而言,不差钱的资本游戏就此破灭,债务危机迅速浮出水面。2021年以来,恒大的商业汇票开始不能及时兑付,越来越多的供应商开始讨要被拖欠的工程款,恒大旗下高达400亿元的理财产品也无法兑现,大量普通民众开始去恒大总部追债。2021年7月,广发银行宜兴支行请求法院冻结恒大资产,引发资本市场巨大恐慌,恒大的股票和债券都因此暴跌……

债务危机浮出水面之后,恒大还是采取各种措施,尽量避免债务违约。许家印将保交楼作为重点,希望通过销售回款来减轻债务压力,但在当前楼市不景气的背景下,通过卖楼也并不容易。更现实的途径是大幅打折卖楼,但是折扣如果过大,会打乱当前楼市的价格体系,很多地方政府对于降价也是非常忌讳,对于降价也有很多不同程度的限令,恒大希望大幅降价快速回笼资金的难度也很大。

2022年1月3日,杭州一处工地上,恒大标识。(图|视觉中国)

许家印还大举变卖个人资产,包括全球各地的豪宅、艺术品和私人飞机等等,2021年下半年,许家印通过变卖个人资产注入了70亿元资金,但对于恒大的负债规模而言,这也不过是杯水车薪。2021年12月,恒大的一笔美元债到期,恒大无法及时支付,正式构成违约,恒大的债务危机开始一步步升级。

在恒大摇摇欲坠之际,房地产市场忽如一夜春风来。今年国庆以来,监管层对于房地产市场开始史诗级救市,给房地产市场全面注入流动性,银行、股市、债券和信托等等,各种资金水龙头应开尽开。尤其是11月28日,证监会发布公告,恢复房地产公司的重组和再融资,而这正是当初恒大试图借壳回归A 股,苦苦等待4年而没有等到的政策春风。

随着行业监管环境回暖,恒大也熬过了最艰难的时刻,但这也并不意味着恒大已经高枕无忧,毕竟高达2万亿元的债务,并不是凭借政策春风就可以轻易化解。无论对于恒大还是许家印,未来还是充满了各种不确定性。

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