中国最大娱乐公司乐华娱乐在冲击上市

最近，知名顶流王一博背后的“老板”，乐华娱乐在冲击上市。不久前，该公司向港交所递交了招股书。从该公司业绩来看，2019-2021年的近三年来，营收分别实现6.3亿，9.2亿和12.9亿，按增长来算，2020和2021年分别对比上一年度增长46%和39%。三年来净利润分别是1.19亿，2.92亿和3.35亿。2020年和2021年增速分别是145%和14%。比较明显的是，在2021年，该公司的营收和净利润增速都出现不小的下滑。

在招股书中，该公司称其为“中国最大的艺人管理企业”，在2020年其市场份额是1.5%。股东当中也不乏一些行业巨头，比如阿里影业间接持有14.25%股份，字节跳动通过子公司间接持有4.74%。当然其最大的单一股东还是其董事长杜华，持股比例为50.18%。

虽然艺人一般都由管理公司所绑定，但是这种关系同时也是互相依赖的，这家最大艺人管理公司也对艺人这个企业的核心资产具有很强的依赖性。

盈利空间的缩减

根据其招股书说明，该公司业务板块主要有艺人管理，音乐知识产权制作和运营，泛娱乐三大业务板块。签约艺人作为该企业的核心资产，是其最大业绩支柱，在过去三年间，艺人管理为其营收分别贡献了84%，87%和91%。

而在艺人管理当中，商业活动是其核心业务，过往三年间，商业活动又占艺人管理营收的59.8%，68.6%和78.5%。但是商业活动这一核心业务的增速却在下滑。商业活动的同比增速从2020年的66%降低到2021年的74%。

和营收增长变慢相比，主营业务的成本却在增高，其艺人管理的成本在2020年提高33%，在2021年提高65%。

艺人管理的成本提高主要来自艺人的强势地位要求更多的分成以及其它合作平台的分成。

根据其招股数据，在过往三年间，最大的成本开支--收入分成部分占其总营业成本的比例不断提高，从68%，74%提高到76%，其20年和21年的增速分别达到32%和66%。

成本的快速攀升和收入增长的失速使得乐华娱乐的盈利增长空间逐渐变小，在2020年，其毛利率为53.5%，到2021降低为46%。对于21年毛利率下降，其公司未做出解释，但是对于2020年的增长则表示是得益于当年其旗下艺人的商业价值的提高所得，同时也和其一家媒体的收入分成协议在2019年年底到期有关。

然而，对于其21年增长的失速，和成本的攀升，是否表示其旗下艺人商业价值的下降，和分成机构的增多，乐华未作出解释。

有娱乐内部人士表示“伴随艺人商业价值的提高，其对管理公司的话语权也在提升，对于个人分成的要求也会产生变化。除此外，推出新的艺人也需要在推广的平台和节目中付出分成。收入分成的提高，说明管理公司无论是对旗下艺人还是其他媒体平台的议价能力都在下降，对于艺人的掌控能力正在下降。

核心艺人的到期是面临最大的问题

不过乐华最大的问题还是核心艺人的合约到期问题，其旗下的顶流王一博将在24年到期，孟美岐以及范丞丞等核心艺人也均在2023年和2024年左右到期。这意味着如果不能稳住这些“台柱子”将成为公司发展的关键，而为了稳住这些核心艺人，很大可能在收入分成上面退步，这又进一步造成了公司盈利能力的下降。

这一点，在招股书中也表明，收入大部分来自艺人管理，如果未能维系好艺人合约，可能出现重大风险。